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中國版Twitch的魔力不會輕易消失。

虎牙擁有中國最大的游戲流媒體平臺之一，兩年多前以每股12美元的價格上市。虎牙的收入及用戶增長強勁，吸引不少投資者追捧，股價現(xiàn)已比上市價翻了一番。

虎牙最初是從母公司YY分拆出來。今年早些時候，騰訊將其于虎牙的股權(quán)從34.6％提高至50.1％，從而獲得其控制權(quán)。虎牙仍然獨立經(jīng)營，并仍在紐約證交所上市。

年初至今，虎牙的股價已經(jīng)上升35％，因為新冠肺炎疫情導(dǎo)致停擺，反而提高了其流媒體視頻的收視率。然而，這只具有抗逆力的增長股仍有上升空間嗎？

虎牙的增長速度有多快？

虎牙的大部分收入來自其直播業(yè)務(wù)，觀眾可為他們最心儀的流媒體主持送贈虛擬禮物。其余收入主要來自網(wǎng)絡(luò)廣告。

虎牙2018年收入急增113％，2019年收入再上升80％至人民幣83.7億元（12億美元）。今年年底，其月度活躍用戶為1.502億，比去年同期增長了29％。

總而言之，虎牙在2019年首次公布GAAP利潤為人民幣4.68億元（6,700萬美元），而2018年則虧損人民幣19.4億元（2.8億美元）。該公司認為，利潤增長的原因是其業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，推動整個平臺「效率提升」，以及付費用戶的增長，因為在2019年第四季度，付費用戶以每年6％的速度增長，達到510萬。

新冠肺炎疫情導(dǎo)致各行各業(yè)運作停頓，2020年第一季全面反映疫情帶來的影響，虎牙在期內(nèi)的收入同比增長48％至人民幣24.1億元（3.41億美元），月活躍賬戶增長22％至1.513億，而付費用戶則增長13％至610萬。其GAAP凈利潤飆升170％至人民幣1.712億元（2,420萬美元）。

于第二季度，虎牙預(yù)計其收入將每年增長29％至31％。該公司沒有提供全年收入預(yù)算，但分析師估計其收入及非GAAP盈利將分別增長34％及44％。與其22倍的預(yù)期市盈率相比，這些增長率可謂相當驚人。

潛在有利及不利因素

騰訊收購虎牙可能會大大加強其游戲生態(tài)系統(tǒng)。騰訊已經(jīng)是世界上最大的游戲發(fā)行商，可以在虎牙上為其頂級游戲推廣獨家游戲活動。此外，騰訊可以將虎牙的視頻深度并入騰訊視頻及微信生態(tài)系統(tǒng)中，以接觸到更多的受眾。

騰訊收購虎牙，亦引起并購斗魚國際的傳言，斗魚國際是虎牙在體育流媒體領(lǐng)域的頭號競爭對手。騰訊亦擁有斗魚的主要股權(quán)，假如將兩者合并，就可創(chuàng)建一個擁有超過3億月活躍賬戶的市場領(lǐng)先平臺，大大提升兩家公司的價值。

然而，虎牙近期還面臨兩個考驗。首先，中國監(jiān)管機構(gòu)最近強制虎牙、斗魚及其他流行的直播應(yīng)用程式暫停新用戶注冊及內(nèi)容更新，直到他們徹底清除所有「低俗」及「有問題」的內(nèi)容。此次禁令可能很短暫，但仍對虎牙第二季度的增長造成影響。

其次，美國參議院最近通過一項法案，可能會迫使所有中資公司將賬目開放予核數(shù)師檢查，否則就要除牌。該法案尚未在眾議院通過，總統(tǒng)特朗普亦未將之簽署成為法律，但對于所有在美國上市的中資股票來說，這是迫在眉睫的威脅。

潛在回報超過短期風險

在中國龐大的直播市場，虎牙的業(yè)務(wù)不斷擴大，并且兼?zhèn)潆p位數(shù)收入增長及穩(wěn)定GAAP利潤，對投資者極具吸引力。虎牙的股票理應(yīng)獲得遠高于目前遠期市盈率的溢價，其長期增長潛力仍超過短期風險?；⒀牢幢剡m合保守投資者，但對于有風險胃納的增長型投資者來說，虎牙仍然是一只值得買入的股票。