近期，*ST信通（維權(quán)）煩心事不少。公司公告稱，大股東億陽集團(tuán)承諾替上市公司償還對(duì)五洲博通的4.8億元應(yīng)收款，并以估值超過18億元的美國(guó)干細(xì)胞項(xiàng)目作為擔(dān)保。面對(duì)上交所的問詢函，*ST

近期，*ST信通（維權(quán)）煩心事不少。公司公告稱，大股東億陽集團(tuán)承諾替上市公司償還對(duì)五洲博通的4.8億元應(yīng)收款，并以估值超過18億元的美國(guó)干細(xì)胞項(xiàng)目作為擔(dān)保。面對(duì)上交所的問詢函，*ST信通回復(fù)稱，償債能力和擔(dān)保品估值“存在重大不確定性”。

屋漏偏逢連陰雨，*ST信通實(shí)控人鄧偉于2017年5月因涉嫌職務(wù)行賄罪被帶走配合調(diào)查，但上市公司卻在今年6月30日才公布信息。作為億陽集團(tuán)的董事長(zhǎng)、上市公司*ST信通的實(shí)控人，鄧偉的失聯(lián)引爆了億陽集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)。據(jù)記者從億陽集團(tuán)8月底召開的債權(quán)人會(huì)議上了解到，億陽集團(tuán)總負(fù)債在160億元±10％上下，其中涉及上市公司的部分為45億元，上百家金融機(jī)構(gòu)牽涉其中。其中，阜新銀行和華融資管是最大的債權(quán)人，對(duì)億陽集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)敞口分別為27億元和13億元。

億陽方面提出“5步走”重組方案：先化解上市公司*ST信通的負(fù)債和違規(guī)擔(dān)保問題，再推出60億元左右的“債轉(zhuǎn)股”方案，對(duì)剩余50億元左右的負(fù)債作出兌付。億陽重組負(fù)責(zé)人表示，“億陽集團(tuán)持有ST信通約32％的股權(quán)，在信通重組完成后，股價(jià)具備升值空間，假設(shè)按照6元/股計(jì)算，則這一部分股權(quán)市值約12億元。”

*ST信通重重問題浮出水面

自2017年底違規(guī)擔(dān)保危機(jī)爆發(fā)以來，*ST信通近期債務(wù)化解曙光初現(xiàn)。9月2日，上市公司公告稱，大股東億陽集團(tuán)承諾會(huì)盡快籌措資金，償還*ST信通對(duì)五洲博通的應(yīng)收款約4.8億元，同時(shí)用估值18億元以上的美國(guó)干細(xì)胞項(xiàng)目做還款擔(dān)保。

但上交所隨即下發(fā)監(jiān)管函，就控股股東的還款實(shí)力和干細(xì)胞項(xiàng)目估值問題發(fā)問。*ST信通回復(fù)稱，公司尚未就控股股東的償還能力進(jìn)行查證，并且還沒有簽訂還款協(xié)議，能否最終獲得大股東還款“尚具有重大不確定性”。此外，上市公司回復(fù)公告稱，為項(xiàng)目提供評(píng)估的第三方機(jī)構(gòu)中都國(guó)脈不具備執(zhí)行證券、期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格，因此18億元的評(píng)估結(jié)果也存在不確定性。

除此之外，*ST信通的信息披露還存在其他瑕疵。6月30日，*ST信通公告稱，公司實(shí)控人因涉嫌單位行賄罪協(xié)助調(diào)查，“公司實(shí)際控制人向公司發(fā)來承諾函并致歉”。但據(jù)記者向億陽集團(tuán)債權(quán)人以及億陽員工了解，*ST信通實(shí)控人鄧偉早已于2017年5月于上海被監(jiān)察部門帶走協(xié)助調(diào)查，而上市公司卻在一年多后才做出信披。

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師指出，上市公司應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露實(shí)控人被立案調(diào)查這一信息，如果未披露，則涉嫌構(gòu)成虛假陳述。該類型的虛假陳述并非沒有先例，比如，眾和股份就曾因未及時(shí)披露董事長(zhǎng)被司法機(jī)關(guān)采取強(qiáng)制措施，而被證監(jiān)會(huì)認(rèn)定為構(gòu)成虛假陳述。

此外，縈繞在*ST信通之上的還有違規(guī)擔(dān)保帶來的退市風(fēng)險(xiǎn)。*ST信通是億陽集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，自2017年底，億陽信通因違規(guī)擔(dān)保被ST，股價(jià)從12元左右跌至目前的2元左右，賬面資金、集團(tuán)持股也被凍結(jié)；億陽重組實(shí)際負(fù)責(zé)人曾建祥在8月23日召開的債權(quán)人會(huì)議上坦言，*ST信通大概率會(huì)因?yàn)檫`規(guī)擔(dān)保被行政處罰，一旦處罰落地，資本運(yùn)作就面臨極大限制；業(yè)績(jī)上，*ST信通2017年巨虧近25億元，2018年半年報(bào)虧損近4億元，一旦2018年、2019年繼續(xù)虧損，則肯定面臨退市的命運(yùn)，目前看來這種概率似乎不小。

對(duì)此，上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人許峰認(rèn)為，A股上市公司大股東往往濫用擔(dān)保，一旦出事很難切割，甚至大股東本身的股權(quán)都可能被拍賣，導(dǎo)致實(shí)控人發(fā)生變化。而億陽債權(quán)人一旦選擇訴訟，法院拍賣億陽集團(tuán)持有的*ST信通股權(quán)，有可能導(dǎo)致上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更。

上市公司實(shí)控人卷入行賄案件

《紅周刊》記者了解到，*ST信通之所以風(fēng)險(xiǎn)纏身，核心原因就在于億陽集團(tuán)董事長(zhǎng)、*ST信通實(shí)控人鄧偉被帶走調(diào)查，引爆了億陽集團(tuán)和*ST信通的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

鄧偉究竟?fàn)砍兜搅撕稳撕问拢吭趦|陽債的債權(quán)人會(huì)議上，億陽集團(tuán)高管透露，鄧偉涉嫌行賄罪，行賄對(duì)象已于7月底公開審理，但未透露具體涉案人物。不過據(jù)記者向億陽集團(tuán)員工咨詢，導(dǎo)致鄧偉深陷牢獄之災(zāi)的是前福建省委副書記、省長(zhǎng)蘇樹林。蘇樹林于2015年10月被中紀(jì)委帶走調(diào)查，今年7月底，上海市二中院公開宣判蘇樹林犯受賄、國(guó)有企業(yè)人員濫用職權(quán)案，判處有期徒刑13年。

億陽集團(tuán)和*ST信通債務(wù)危機(jī)牽扯進(jìn)來的機(jī)構(gòu)有上百家。億陽負(fù)債到底有多少？在8月23日的非銀系統(tǒng)債權(quán)人溝通會(huì)上，億陽集團(tuán)重組實(shí)際負(fù)責(zé)人曾建祥向債權(quán)人通報(bào)了具體負(fù)債情況。記者以一位外地債權(quán)人授權(quán)代理的身份參加了會(huì)議，億陽的整體負(fù)債在160億元±10％左右，其中涉及*ST信通的債務(wù)和擔(dān)保約為45億元。

上述負(fù)債中，億陽集團(tuán)發(fā)行的公司債（16億陽01/03等）規(guī)模為40億元。據(jù)記者了解到的信息，公司債的主要買家以城商行和大型債券私募為主，其中桂林銀行持有億陽債的規(guī)模最大，易禾水星、藍(lán)石資產(chǎn)等知名私募也被深套。此外，多家券商資管子公司也受到殃及，以華融證券資管子公司最具代表。清華大學(xué)教育基金會(huì)也持有一定規(guī)模的億陽債。非標(biāo)渠道上，華融信托、中江信托等多家信托公司也為億陽提供了融資通道。

為加速重組，億陽集團(tuán)于近期成立了銀行系債權(quán)人委員會(huì)，包括20家銀保監(jiān)會(huì)體系下的金融機(jī)構(gòu)，另設(shè)兩個(gè)子委員會(huì)。一個(gè)插曲是，曾建祥在債權(quán)人會(huì)議上透露，億陽集團(tuán)原本希望由黑龍江銀保監(jiān)局牽頭成立債委會(huì)，但由于億陽債務(wù)非常繁雜——橫跨公司債、貸款、理財(cái)、員工集資、信托等領(lǐng)域，其中債券發(fā)行40億、銀行債務(wù)近60億元，還有對(duì)非銀系統(tǒng)負(fù)債50億元左右，另外接近10億元的民間貸款，實(shí)際執(zhí)行中只能由億陽集團(tuán)自行組織。

在債委會(huì)中，阜新銀行和華融資管擔(dān)任小組長(zhǎng)。曾建祥向債權(quán)人解釋稱，阜新銀行是最大的單一債權(quán)人，億陽集團(tuán)需向阜新銀行償還債務(wù)達(dá)27億元。億陽債募集書顯示，截至2015年9月，阜新銀行給億陽的授信額度為6.7億元，是授信額度最大的銀行。

華融資產(chǎn)是億陽集團(tuán)的第二大債權(quán)人，暴露敞口13億元。作為大債權(quán)人，華融資產(chǎn)也較早表現(xiàn)出對(duì)億陽集團(tuán)的重組興趣。2017年12月，億陽集團(tuán)與華融資管旗下的華融華僑簽署《合作框架協(xié)議》，開展重組工作。但受2018年4月華融資產(chǎn)董事長(zhǎng)賴小民接受調(diào)查影響，華融華僑的重組進(jìn)度幾乎停滯。

重組計(jì)劃出爐：信通股權(quán)成償債保證

今年6月，當(dāng)曾建祥以鄧偉代理人的身份進(jìn)入億陽集團(tuán)，成為重組小組的實(shí)際負(fù)責(zé)人之后，重組進(jìn)程突然加速。億陽集團(tuán)高管在債權(quán)人會(huì)議上透露，億陽此前的重組方案落地難度較大，但7月初經(jīng)與黑龍江省政府溝通后，大幅修改重組方案，加速重組落地。

曾建祥非常年輕，卻能成為重組的實(shí)際操盤手，期間經(jīng)歷頗為“離奇”：據(jù)其在債權(quán)人會(huì)議上自述，他于2017年12月底因打架被警方羈押于看守所，“巧合”的是，鄧偉也羈押于此，出獄后即受鄧偉委托、來到億陽集團(tuán)。天眼查信息顯示，曾建祥曾是一名傳媒行業(yè)創(chuàng)業(yè)者，是紫川文化傳播（上海）有限公司等多家公司的法定代表人。

在非銀系債權(quán)人溝通會(huì)上，曾建祥向債權(quán)人通報(bào)了重組進(jìn)展。按照億陽方面設(shè)想，準(zhǔn)備用4~6個(gè)月來化解*ST信通的債務(wù)問題；不過曾建祥也表示，億陽面臨嚴(yán)峻的增量資金問題，會(huì)考慮將一部分債權(quán)人的債務(wù)“債轉(zhuǎn)股”，總體債轉(zhuǎn)股規(guī)模接近60億元。具體方案提出，將億陽集團(tuán)在吉爾吉斯斯坦的油田等礦藏裝入新集團(tuán)，作為債轉(zhuǎn)股的載體，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)前述礦產(chǎn)的評(píng)估值在20億元以上。在解決上述兩個(gè)板塊的債務(wù)后，剩余債務(wù)在50億元左右，億陽集團(tuán)會(huì)做出償還。具體方案為：億陽集團(tuán)持有*ST信通33％的股權(quán)，這一部分股權(quán)有升值空間，預(yù)計(jì)合理估值為6元/股，則總市值約12億元；億陽集團(tuán)還持有長(zhǎng)江三橋25％的股權(quán)，估值為15億元；億陽集團(tuán)在吉林的油田等等，上述業(yè)務(wù)的總估值在50億元左右。

值得一提的是，參考以往的債務(wù)兌付案例，一般會(huì)對(duì)持有市值低于50萬元的小額投資者做出剛兌，大額機(jī)構(gòu)投資者則部分兌付。但億陽高管表示，對(duì)所有的債權(quán)人一視同仁。對(duì)此，中國(guó)銀行法學(xué)研究會(huì)秘書長(zhǎng)、隆安律師事務(wù)所高級(jí)合伙人潘修平指出，以50萬元為界限區(qū)分小額投資人并沒有法律依據(jù)，只不過小額投資者表達(dá)意見的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈，如在債權(quán)人會(huì)議上需要2/3的債權(quán)人表決，小額投資人的意見就顯得很重要，從以往案例來看，重組機(jī)構(gòu)往往會(huì)優(yōu)先給小額投資人剛兌，再與大機(jī)構(gòu)達(dá)成妥協(xié)。

“巧合”的是，在億陽集團(tuán)于8月底向債權(quán)人公布重組方案、并對(duì)*ST信通股價(jià)做出6元的預(yù)期后，*ST信通9月2日公告稱大股東承諾解決上市公司向五洲博通的4.8億元應(yīng)收款。次日，*ST信通開盤就漲停。對(duì)此，許峰表示，涉及公司股價(jià)的重大信息屬于內(nèi)幕信息，必須通過指定信披渠道發(fā)布，億陽集團(tuán)負(fù)責(zé)人的表態(tài)在信披層面存在違規(guī)嫌疑。

*ST信通目前股價(jià)不足3元。由于*ST信通在被ST前是兩融標(biāo)的，自2017年12月被戴帽后，*ST信通股價(jià)從11元多跌至目前2元多，不少股民的融資盤進(jìn)入2018年接連爆倉(cāng)。對(duì)于受損的投資者，潘修平指出，*ST信通小股東可以通過向上市公司以及大股東發(fā)起訴訟來維護(hù)自身權(quán)益，一旦行政處罰落地，股民訴訟將獲得法律支持。