一、余額寶規(guī)模和市場(chǎng)占有率2013年6月，余額寶服務(wù)（天弘增利寶基金）正式上線，用18天時(shí)間，實(shí)現(xiàn)用戶突破250萬，同年10月支付寶入股天弘基金（目前螞蟻科技集團(tuán)持有天弘基金51%的股份）。

一、余額寶規(guī)模和市場(chǎng)占有率

2013年6月，余額寶服務(wù)（天弘增利寶基金）正式上線，用18天時(shí)間，實(shí)現(xiàn)用戶突破250萬，同年10月支付寶入股天弘基金（目前螞蟻科技集團(tuán)持有天弘基金51%的股份）。余額寶是一款拉開中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融序幕的產(chǎn)品，2013年也被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”。2014年余額寶規(guī)模突破5000億元，2017年突破1萬億元。2018年3月末，資產(chǎn)規(guī)模（份額/資產(chǎn)凈值）最高點(diǎn)達(dá)到1.69萬億元。

2021年以來，余額寶規(guī)模有所下降。2021年6月末，披露的最新規(guī)模是7808億元，仍然是中國(guó)最大的貨幣市場(chǎng)基金，規(guī)模是第二名易方達(dá)易理財(cái)貨幣A（2327億元）的3倍多。

中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金，從2013-2018年間，除了2016年，規(guī)模不斷攀升，2018年9月末資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到8.9萬億元，此后有所下降，2021年再創(chuàng)新高，2021年7月末已突破9.27萬億元。

余額寶占中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金份額的比重，最高點(diǎn)是2014年3月末的35.3%，在2018年3月它規(guī)模的最高點(diǎn)，占比是21.2%。2020年末占比14.8%，2021年6月末是8.4%。

二、變化背后

余額寶的規(guī)模和市場(chǎng)占有率下降，更多的時(shí)候是在監(jiān)管要求和基金管理公司采取措施下的有意為之，而非客戶選擇。

2017年4月，余額寶超過摩根大通旗下美國(guó)政府貨幣市場(chǎng)基金（代碼：OGVXX），成為全球最大的貨幣基金。2017年6月30日，余額寶的規(guī)模突破1.43萬億元。

2017年5 月，天弘基金將個(gè)人交易賬戶持有余額寶貨幣市場(chǎng)基金的最高額度調(diào)整為25萬元。8月，限額又調(diào)低為10萬元。2017年12月8日起，個(gè)人交易賬戶每日申購(gòu)總額調(diào)整為2萬元。因此2018年初余額寶規(guī)模達(dá)到歷史高點(diǎn)后下降。

2021年4月12日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門再次聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)，整改內(nèi)容包括“管控重要基金產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主動(dòng)壓降余額寶余額”。
對(duì)二季度的規(guī)模下降，天弘基金表示，公司主動(dòng)與平臺(tái)一起，采取分流等方式降低了天弘余額寶的規(guī)模，該基金運(yùn)作平穩(wěn)。

2021年7月21日，摩根大通旗下OGVXX規(guī)模1548.6億美元（折合10019億元人民幣），超過余額寶。2021年3月末，美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模4.7萬億美元（據(jù)ICI），OGVXX占比約3%。

三、余額寶利弊再探討

對(duì)以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金，有兩種觀點(diǎn)。

肯定它的認(rèn)為它的出現(xiàn)推動(dòng)了市場(chǎng)利率化的進(jìn)程，是普惠金融理念與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，使小額零散的資金獲得更高收益，增加了居民的財(cái)產(chǎn)性收入。

反對(duì)它的，以鈕文新為代表。2014年2月，鈕文新發(fā)文呼吁取締余額寶，稱余額寶推高了中國(guó)全社會(huì)的融資成本，沖擊的是整個(gè)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全，余額寶并未創(chuàng)造價(jià)值，而是通過拉高全社會(huì)的經(jīng)濟(jì)成本并從中漁利。

我認(rèn)為，這兩種觀點(diǎn)，都有其道理，前者更多站在微觀角度，后者站在宏觀經(jīng)濟(jì)的角度。需要將這兩種觀點(diǎn)結(jié)合，還要站在分配的歷史變化的角度，來看“寶”類基金的影響。

定價(jià)，是利益在不同群體間的分配。比如中國(guó)建國(guó)后長(zhǎng)期存在工農(nóng)產(chǎn)品剪刀差，體現(xiàn)的是“以農(nóng)補(bǔ)工”的政策思路，直到2006年取消農(nóng)業(yè)稅，通過一系列支農(nóng)惠農(nóng)政策逐步開始“以工補(bǔ)農(nóng)”。

存貸款利率變化，也體現(xiàn)了利益分配上的國(guó)家導(dǎo)向和市場(chǎng)博弈。中國(guó)（和許多國(guó)家一樣）為了實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，發(fā)展生產(chǎn)，鼓勵(lì)投資，長(zhǎng)期存在“金融約束”“金融抑制”，即壓低存貸款利率，由存款人補(bǔ)貼借款人。中國(guó)的居民部門一直是凈存款人（個(gè)人存款大于個(gè)人貸款），非金融企業(yè)部門長(zhǎng)期是凈借款人（非金融企業(yè)存款小于非金融企業(yè)貸款）。所以大體上說，是居民補(bǔ)貼企業(yè)。這雖然造成在金融市場(chǎng)上居民“吃虧”，但由于生產(chǎn)發(fā)展了，做大國(guó)民經(jīng)濟(jì)的蛋糕，居民也從中受益，而且居民從作為非金融企業(yè)的員工、客戶的角度，也能分享低融資成本帶來的好處。

但這種非市場(chǎng)均衡的定價(jià)水平，會(huì)帶來資源配置扭曲的問題，例如國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)，在低利率刺激下過度借貸；居民存款和投資帶來的財(cái)產(chǎn)性收入較低，影響消費(fèi)能力。所以需要推進(jìn)利率市場(chǎng)化。

利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，伴隨著金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和金融產(chǎn)品的豐富，商業(yè)銀行可能需要付出更高的利率來吸收資金，以更低的利率爭(zhēng)取低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放貸款，這就會(huì)擠壓商業(yè)銀行的利潤(rùn)空間。中國(guó)人民銀行2019年四季度貨幣政策報(bào)告曾統(tǒng)計(jì)，“A 股上市銀行近三年數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行利潤(rùn)約 17%用于繳納所得稅，23%用于普通股股利分配，剩余的 60%全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本”。銀行利潤(rùn)減少，資本補(bǔ)充困難，又會(huì)影響支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。存款利率市場(chǎng)化，比貸款更為審慎，到現(xiàn)在雖然已不設(shè)存款利率浮動(dòng)上限，但仍存在基準(zhǔn)利率和利率自律機(jī)制，避免銀行類金融機(jī)構(gòu)惡性競(jìng)爭(zhēng)存款。

所以，“寶”類基金，從順應(yīng)利率市場(chǎng)化的趨勢(shì)，滿足居民提高存款、投資收益需求角度看，有一定的積極意義，但如果發(fā)展規(guī)模過大，嚴(yán)重影響銀行存款，抬高銀行資金成本，確實(shí)可能造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此規(guī)模還需有所控制。

當(dāng)然貨幣市場(chǎng)基金原來也存在，但原來它沒有實(shí)現(xiàn)T+0，并不是銀行活期存款的完美替代品，2013年6月末，中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模僅3600億元，現(xiàn)在近10萬億元，互聯(lián)網(wǎng)貨幣市場(chǎng)基金大大促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。

余額寶基金份額