資管新規(guī)過(guò)渡期已是過(guò)去式，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入理財(cái)公司時(shí)代，揭開(kāi)了規(guī)范發(fā)展的新序幕。本文回顧了2021年銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展概況與新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的基本情況，重點(diǎn)梳理了FOF型與ESG主

資管新規(guī)過(guò)渡期已是過(guò)去式，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入理財(cái)公司時(shí)代，揭開(kāi)了規(guī)范發(fā)展的新序幕。本文回顧了2021年銀行理財(cái)市場(chǎng)的發(fā)展概況與新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的基本情況，重點(diǎn)梳理了FOF型與ESG主題理財(cái)產(chǎn)品的概況，并結(jié)合改進(jìn)后的銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)方法對(duì)2021年完整運(yùn)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行排名，供投資者參考。

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)進(jìn)入理財(cái)公司時(shí)代，揭開(kāi)了規(guī)范發(fā)展的新序幕。截至2021年末，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，其中22家已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)。截至2021年9月末，理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模13.7萬(wàn)億，市場(chǎng)份額占比達(dá)49%，預(yù)計(jì)2021年底占比將進(jìn)一步提升。

監(jiān)管政策逐步完善，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。2021年，銀保監(jiān)會(huì)在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)的大框架下，進(jìn)一步完善了對(duì)理財(cái)公司、理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管要求，規(guī)范了理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售行為，明確了現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性管控。2021年，養(yǎng)老理財(cái)、商品及衍生品類(lèi)理財(cái)、REITs理財(cái)產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，滿足了投資者多樣化的資產(chǎn)配置需求。

從數(shù)量上來(lái)看，2021年理財(cái)公司產(chǎn)品布局仍以固收類(lèi)、封閉式管理為主，中低風(fēng)險(xiǎn)和中風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品數(shù)量最多，且多為長(zhǎng)期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，截至2022年1月2日，理財(cái)公司于2021年以公募形式發(fā)行并存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品（包括2021年母行遷移至理財(cái)公司的產(chǎn)品）共有5806只，其中封閉式凈值產(chǎn)品共3516只，開(kāi)放式凈值產(chǎn)品共2290只；從股東性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有行控股的理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多；從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，新發(fā)產(chǎn)品仍以固定收益類(lèi)為主，共4952只，占比85.29%；從產(chǎn)品投資期限來(lái)看，多為長(zhǎng)期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品占比超五成；從產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布來(lái)看，中低風(fēng)險(xiǎn)與中風(fēng)險(xiǎn)的新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，總占比達(dá)到98.59%。

FOF型銀行理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，仍是固定收益類(lèi)居多。2021年，共有12家理財(cái)公司發(fā)行并存續(xù)85只FOF型理財(cái)產(chǎn)品，相比2020年僅5家理財(cái)公司布局了FOF型產(chǎn)品，2021年各理財(cái)公司布局FOF型產(chǎn)品的步伐加快。

理財(cái)公司積極探索ESG主題產(chǎn)品，多為長(zhǎng)期限的固定收益類(lèi)產(chǎn)品。2021年，共有15家理財(cái)公司發(fā)行并存續(xù)99只ESG主題理財(cái)產(chǎn)品（包括碳達(dá)峰、碳中和和綠色金融主題），其中股份行控股的理財(cái)公司共發(fā)行了46只ESG主題產(chǎn)品，占比接近一半。

由于2021年仍處在資管新規(guī)過(guò)渡期，理財(cái)產(chǎn)品的信息披露仍不夠規(guī)范透明，我們對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)方法進(jìn)行修改，基于中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的凈值數(shù)據(jù)，計(jì)算出2021年完整運(yùn)行的理財(cái)產(chǎn)品的定量指標(biāo)得分，并按照產(chǎn)品類(lèi)型、運(yùn)作方式及風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行劃分，篩選出不同類(lèi)別下2021年度表現(xiàn)前十的理財(cái)產(chǎn)品線，并計(jì)算出各理財(cái)公司旗下不同類(lèi)別銀行理財(cái)產(chǎn)品定量指標(biāo)得分的算數(shù)平均值，得出不同運(yùn)作模式下理財(cái)公司的固定收益類(lèi)和混合類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作排名。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告全部基于理財(cái)公司官網(wǎng)與中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的客觀數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)與分析，理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成投資建議。

一、2021年理財(cái)公司發(fā)展概況

理財(cái)業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入理財(cái)公司時(shí)代。資管新規(guī)明確規(guī)定：“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)?！崩碡?cái)新規(guī)進(jìn)一步明確：“商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過(guò)具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展理財(cái)業(yè)務(wù)。暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應(yīng)當(dāng)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)專(zhuān)營(yíng)部門(mén)，對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)行集中統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理?！弊?018年12月首批理財(cái)公司獲批籌建，2019年5月建信理財(cái)率先正式開(kāi)業(yè)以來(lái)，截至2021年末，已有29家理財(cái)公司獲批籌建，其中22家已經(jīng)正式開(kāi)業(yè)。銀行理財(cái)已經(jīng)進(jìn)入理財(cái)公司時(shí)代，揭開(kāi)了規(guī)范發(fā)展的新序幕。

理財(cái)公司市場(chǎng)份額占比近半。截至2021年9月末，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模合計(jì)13.69萬(wàn)億元，占理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的49%。我們認(rèn)為，隨著商業(yè)銀行陸續(xù)設(shè)立理財(cái)公司，理財(cái)公司將繼續(xù)承接母行的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)公司市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，未來(lái)理財(cái)業(yè)務(wù)將主要由理財(cái)公司開(kāi)展。

理財(cái)公司的產(chǎn)品布局以固定收益類(lèi)（含現(xiàn)金管理）為主，并注重特色發(fā)展，積極發(fā)力“固收+”與混合類(lèi)產(chǎn)品。目前，主要理財(cái)公司產(chǎn)品體系以固收類(lèi)為主，產(chǎn)品線覆蓋現(xiàn)金管理類(lèi)、固定收益類(lèi)、混合類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、另類(lèi)資產(chǎn)、多資產(chǎn)等。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)差異化的戰(zhàn)略布局。例如中銀理財(cái)依托集團(tuán)全球化的優(yōu)勢(shì)，布局外幣理財(cái)，其外幣理財(cái)數(shù)量居理財(cái)公司首位。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，截至2021年末，中銀理財(cái)美元理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達(dá)38只，占理財(cái)公司外幣理財(cái)數(shù)量的39%。工銀理財(cái)依托科技與跨境實(shí)力推出權(quán)益、量化、跨境三大系列特色產(chǎn)品。

二、監(jiān)管政策逐步完善，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮

01

監(jiān)管規(guī)則逐步完善，促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展

2021年，銀保監(jiān)會(huì)在資管新規(guī)、理財(cái)新規(guī)的大框架下，進(jìn)一步完善了對(duì)理財(cái)公司、理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管要求，先后出臺(tái)了《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》、《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》和《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》等文件，規(guī)范了理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售行為，明確了現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)了理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性管控。

規(guī)范理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售行為，對(duì)標(biāo)資管行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

為了進(jìn)一步完善理財(cái)公司制度規(guī)則體系、適應(yīng)理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售法律關(guān)系變化、對(duì)標(biāo)看齊資管行業(yè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》，明確了理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售主體活動(dòng)范疇、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)范圍、從事銷(xiāo)售業(yè)務(wù)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)持續(xù)具備的條件以及銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)責(zé)任等。該辦法自2021年6月27日起施行，施行前的理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售業(yè)務(wù)活動(dòng)不符合該辦法相關(guān)要求的，理財(cái)公司與代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在該辦法施行之日起6個(gè)月內(nèi)完成整改。

明確現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，拉平現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)與貨幣基金的監(jiān)管要求。為統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)與央行發(fā)布《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)監(jiān)管要求與貨幣基金拉平。現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)與公募貨基監(jiān)管要求在“T+0”贖回限額、組合久期等方面完全一致，在投資禁止、投資集中度、偏離度上要求基本一致。現(xiàn)金管理類(lèi)理財(cái)新規(guī)過(guò)渡期到2022年底，過(guò)渡期內(nèi),新發(fā)行的現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合新規(guī)要求，不符合新規(guī)的存量產(chǎn)品應(yīng)在過(guò)渡期內(nèi)根據(jù)新規(guī)進(jìn)行整改。

充分借鑒國(guó)內(nèi)外監(jiān)管實(shí)踐，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性管控重點(diǎn)進(jìn)行明確與規(guī)范。《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》充分借鑒了《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》、《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》、《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》等相關(guān)規(guī)定，其中公募理財(cái)要求基本對(duì)照公募基金，私募理財(cái)要求對(duì)照資產(chǎn)管理計(jì)劃。理財(cái)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法要求下，理財(cái)公司與基金公司在內(nèi)部控制的要求上完全一致；理財(cái)產(chǎn)品與基金產(chǎn)品在申購(gòu)贖回管理和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具方面的要求上完全一致，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資交易限制、信息披露方面基本一致。該辦法自2022年5月10日起施行。

02

創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，滿足投資者多樣配置需求

隨著居民財(cái)富的不斷累計(jì)，居民的理財(cái)需求也不斷升級(jí)。2021年，養(yǎng)老理財(cái)、商品及衍生品類(lèi)理財(cái)、REITs理財(cái)產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，滿足了居民多樣化的資產(chǎn)配置需求。

養(yǎng)老理財(cái)需求旺盛，首批試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品面世。我國(guó)居民的養(yǎng)老需求旺盛，銀保監(jiān)會(huì)副主席肖遠(yuǎn)企曾表示，“目前，我國(guó)60歲及以上人口達(dá)到2.64億，養(yǎng)老金融需求巨大。我國(guó)居民存款已超90萬(wàn)億元，可轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期養(yǎng)老資金的金融資產(chǎn)非常可觀。”2021年9月10日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》，選擇工銀理財(cái)（武漢市和成都市）、建信理財(cái)（深圳市）、招銀理財(cái)（深圳市）和光大理財(cái)（青島市）“四地四家機(jī)構(gòu)”開(kāi)展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)期限暫定1年，每家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)募集規(guī)模不超過(guò)100億元。根據(jù)各銀行官網(wǎng)，四家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品均已于2021年12月成立，成立規(guī)模合計(jì)172億元。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)來(lái)說(shuō)，四只產(chǎn)品較為契合投資者的養(yǎng)老需求，具有穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、普惠性等特點(diǎn)。四只產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為二級(jí)或三級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，還引入平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、減值準(zhǔn)備等風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，增強(qiáng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。四只產(chǎn)品均為5年期封閉式產(chǎn)品，期限相對(duì)較長(zhǎng)。在期限較長(zhǎng)的情況下，四只產(chǎn)品均設(shè)置了現(xiàn)金分紅和特殊情況下可提前贖回的條款，解決了流動(dòng)性問(wèn)題。

興銀理財(cái)發(fā)行衍生品類(lèi)理財(cái)，進(jìn)一步豐富了理財(cái)公司產(chǎn)品線。2021年9月1日，興銀理財(cái)發(fā)行了理財(cái)公司首支商品及衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品-興銀理財(cái)指數(shù)新動(dòng)力1號(hào)，該產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模1.0億元。隨后，興銀理財(cái)發(fā)行了第二只商品及衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品-興銀理財(cái)指數(shù)新動(dòng)力2號(hào)，發(fā)行規(guī)模0.7億元。兩只衍生品類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品均掛鉤中證500指數(shù)，到期可獲取高于指數(shù)的收益。以興銀理財(cái)指數(shù)新動(dòng)力2號(hào)為例，該產(chǎn)品有區(qū)間安全墊，在指數(shù)下跌20%以內(nèi)可獲取保護(hù)，即中證500指數(shù)在存續(xù)期內(nèi)任一日未跌破期初價(jià)格的80%，該產(chǎn)品至少獲取6%的收益。即使在存續(xù)期內(nèi)任一日中證500指數(shù)跌破期初價(jià)格的80%，則該產(chǎn)品到期收益率也高于指數(shù)漲跌幅。興銀理財(cái)指數(shù)新動(dòng)力系列產(chǎn)品類(lèi)似于雪球型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，而雪球型產(chǎn)品迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管。根據(jù)券商中國(guó)報(bào)道，2022年1月5日，部分信托公司雪球發(fā)行被叫停，此前中基協(xié)也對(duì)券商資管計(jì)劃投資雪球的比例進(jìn)行限制。我們認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管下，衍生品類(lèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展還有待觀察。

理財(cái)資金試水公募REITs，光大理財(cái)推出首款公募REITs理財(cái)。公募REITs表現(xiàn)出了既能獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流同時(shí)又能享有資產(chǎn)增值收益的“股債雙性”，是較為優(yōu)質(zhì)的配置資產(chǎn)，銀行理財(cái)參與積極性高。工銀理財(cái)、建銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司參與投資首批公募REITs，根據(jù)中國(guó)證券報(bào)，建行副行長(zhǎng)張敏在中國(guó)REITs論壇2021年會(huì)上表示，建信理財(cái)共參與8單基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs投資，合計(jì)認(rèn)購(gòu)金額超過(guò)32億元，最終獲配金額5.2億元。2021年11月4日，光大理財(cái)發(fā)行了理財(cái)公司首只公募REITs理財(cái)產(chǎn)品——陽(yáng)光紅基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs優(yōu)選1號(hào)。該產(chǎn)品為中風(fēng)險(xiǎn)一年定開(kāi)的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，主要投向公募REITs基金（公募REITs的投資比例不低于80%）。理財(cái)資金陸續(xù)試水公募REITs，資產(chǎn)配置品種進(jìn)一步拓寬。

三、2021年新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品概況

01

國(guó)有行控股的理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，以封閉式產(chǎn)品為主

根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)上披露的信息，截至2022年1月2日，理財(cái)公司于2021年以公募形式發(fā)行并存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品（包括2021年母行遷移至理財(cái)公司的產(chǎn)品，下同）共有5806只，其中封閉式凈值產(chǎn)品共3516只，開(kāi)放式凈值產(chǎn)品共2290只。其中，工銀理財(cái)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，達(dá)763只，占比13.14%，其次是青銀理財(cái)、建信理財(cái)、中銀理財(cái)和信銀理財(cái)，占比分別為12.06%、8.61%、8.03%和7.18%。其中2020年9月開(kāi)業(yè)的青銀理財(cái)較多產(chǎn)品由母行遷移而來(lái)，于2021年新發(fā)的產(chǎn)品較多。

從股東性質(zhì)來(lái)看，國(guó)有行控股的理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，有2206只，其中封閉式凈值產(chǎn)品數(shù)量占比70.17%；此外，城商行、農(nóng)商行和合資機(jī)構(gòu)控股的理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品也以封閉式產(chǎn)品為主，封閉式產(chǎn)品占比分別為81.25%、68.10%和98.08%，而股份行控股的理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品中，開(kāi)放式凈值產(chǎn)品占比較高，為77.72%。

02

從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，新發(fā)產(chǎn)品仍以固定收益類(lèi)為主

從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，2021年理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品以固定收益類(lèi)為主，共4952只，占比85.29%，混合類(lèi)產(chǎn)品數(shù)量為840只，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品及商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品較少，分別為12只和2只。其中，商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品分別為興銀理財(cái)旗下的興銀理財(cái)指數(shù)新動(dòng)力1號(hào)與2號(hào)，均為封閉式凈值型產(chǎn)品，運(yùn)作期為1年，并且為理財(cái)市場(chǎng)上首批商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品；12只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品均為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品（包括定開(kāi)），相比2020年只發(fā)行了4只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品有較大提升，且大部分為股份行和城商行控股的理財(cái)公司產(chǎn)品。

03

從投資期限來(lái)看，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成

從產(chǎn)品投資期限來(lái)看，2021年理財(cái)公司新發(fā)產(chǎn)品主要為長(zhǎng)期限產(chǎn)品，1年期及以上產(chǎn)品數(shù)量共3139只，占比54.07%。封閉式產(chǎn)品與開(kāi)放式產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)分布有所不同，2021年新發(fā)的封閉式產(chǎn)品期限集中在1-3年，而新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品期限大多在1年以內(nèi)。

04

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，中低風(fēng)險(xiǎn)和中風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品數(shù)量最多

從產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分布來(lái)看，2021年理財(cái)公司新發(fā)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要分布在中低風(fēng)險(xiǎn)與中風(fēng)險(xiǎn)，總占比達(dá)到98.59%；中高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品有28只，而2020年新發(fā)的中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品僅5只；高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品僅有5只，均為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，期限在3個(gè)月以內(nèi)，包括1只混合類(lèi)產(chǎn)品及4只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。

綜上分析，與2020年的理財(cái)產(chǎn)品布局情況類(lèi)似，2021年理財(cái)公司產(chǎn)品布局仍以固收類(lèi)、封閉式管理為主，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要分布在中低風(fēng)險(xiǎn)和中風(fēng)險(xiǎn)，且多為長(zhǎng)期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成。

05

FOF型銀行理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，仍是固定收益類(lèi)居多

2021年，共有12家理財(cái)公司發(fā)行存續(xù)85只FOF型理財(cái)產(chǎn)品，相比2020年僅5家理財(cái)公司布局了FOF型產(chǎn)品，2021年各家公司正在加快推出FOF型產(chǎn)品的步伐。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2021年上）》統(tǒng)計(jì)，截至2021年6月底，銀行及理財(cái)公司共存續(xù)FOF型理財(cái)產(chǎn)品153只，存續(xù)規(guī)模1144億元，其中，理財(cái)公司FOF型產(chǎn)品規(guī)模占全部FOF型理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的70.94%。從資產(chǎn)配置的情況來(lái)看，F(xiàn)OF型理財(cái)產(chǎn)品所投公募基金的資產(chǎn)中，股票型和混合型基金的規(guī)模合計(jì)占比36.80%，F(xiàn)OF型理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)配置公募基金，能夠成為理財(cái)公司間接布局權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的一種方式。

2020年FOF型理財(cái)產(chǎn)品主要由國(guó)有行控股的理財(cái)公司發(fā)行，而2021年則以股份行為主，共發(fā)行了42只FOF型產(chǎn)品，且均為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，占比接近一半，其中信銀理財(cái)公司共發(fā)行了34只FOF型理財(cái)產(chǎn)品，大幅超過(guò)其他理財(cái)公司；

從投資類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，2021年新發(fā)的FOF型理財(cái)產(chǎn)品仍以固定收益類(lèi)為主，共62只，占比72.94%，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)以中風(fēng)險(xiǎn)為主，共68只，占比80%；

從投資期限和運(yùn)作方式來(lái)看，2021年新發(fā)的FOF型理財(cái)產(chǎn)品投資期限主要為1年及以下，共62只，占比72.94%，并且均為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，封閉式凈值產(chǎn)品僅19只，投資期限均在1年以上。

梳理2021年發(fā)行并存續(xù)的FOF型理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)公司產(chǎn)品線情況，如下所示：

06

理財(cái)公司積極探索ESG主題產(chǎn)品，多為長(zhǎng)期限的固定收益類(lèi)產(chǎn)品

根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2021年上）》，2021年銀行理財(cái)市場(chǎng)大力響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，多家理財(cái)公司持續(xù)發(fā)行ESG主題的理財(cái)產(chǎn)品，積極響應(yīng)國(guó)家政策號(hào)召，踐行社會(huì)責(zé)任投資，參與塑造和完善ESG投資體系，助力我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，還有機(jī)構(gòu)推出了投向更為鮮明的“碳達(dá)峰”、“碳中和”主題理財(cái)產(chǎn)品。

2021年，共有15家理財(cái)公司發(fā)行并存續(xù)99只ESG主題理財(cái)產(chǎn)品（包括碳達(dá)峰、碳中和和綠色金融主題），其中股份行控股的理財(cái)公司共發(fā)行了46只ESG主題產(chǎn)品，占比接近一半，且多為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品，其中華夏理財(cái)公司共發(fā)行了37只ESG主題理財(cái)產(chǎn)品，其次為中銀理財(cái)，共發(fā)行了23只；

從投資類(lèi)型和風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，2021年新發(fā)的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品以固定收益類(lèi)為主，共70只，占比70.71%，無(wú)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要為中風(fēng)險(xiǎn)與中低風(fēng)險(xiǎn)，共98只，中高風(fēng)險(xiǎn)的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品僅一只，為寧銀理財(cái)發(fā)行的寧贏混合類(lèi)碳中和開(kāi)放式理財(cái)產(chǎn)品1號(hào)（最短持有1年）；

從投資期限和運(yùn)作方式來(lái)看，2021年新發(fā)的ESG主題理財(cái)產(chǎn)品投資期限主要為1-3年，共61只，占比61.62%，其中45只為封閉式凈值型產(chǎn)品，其次為6-12個(gè)月期限的產(chǎn)品，共28只，其中27只為開(kāi)放式凈值型產(chǎn)品。

梳理2021年發(fā)行并存續(xù)ESG主題理財(cái)產(chǎn)品的理財(cái)公司旗下產(chǎn)品線情況，如下所示：

四、2021年銀行理財(cái)市場(chǎng)表現(xiàn)排名

01

銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)方法簡(jiǎn)介

根據(jù)我們?cè)谘芯繄?bào)告《銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)體系研究系列之一——如何評(píng)價(jià)銀行理財(cái)產(chǎn)品？》中提出的銀行理財(cái)產(chǎn)品評(píng)價(jià)方法，需要根據(jù)產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中的投資范圍、投資比例、投資策略等信息重構(gòu)銀行理財(cái)產(chǎn)品分類(lèi)體系，在不同的細(xì)分類(lèi)別下結(jié)合定量與定性指標(biāo)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行打分評(píng)價(jià)，具體的細(xì)分類(lèi)別與定量指標(biāo)選取如下：

然而目前銀行理財(cái)產(chǎn)品的信息披露還不夠規(guī)范透明，就可獲得的數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)法對(duì)所有的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行以上詳細(xì)的分類(lèi)，并且根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)上披露的產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)，現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)均為1，也無(wú)法獲得所有產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)據(jù)，因此我們不對(duì)現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)。

從固收類(lèi)銀行理財(cái)年化Sharpe比率來(lái)看，排名前20的理財(cái)產(chǎn)品均為封閉式產(chǎn)品，排名前100的理財(cái)產(chǎn)品中僅2只開(kāi)放式產(chǎn)品，且2只開(kāi)放式產(chǎn)品都是開(kāi)放周期在半年及以上的定期開(kāi)放式產(chǎn)品。資管新規(guī)規(guī)定，封閉式產(chǎn)品滿足一定條件的資產(chǎn)能用攤余成本計(jì)量，其補(bǔ)充文件規(guī)定，“過(guò)渡期內(nèi)，對(duì)于封閉期在半年以上的定期開(kāi)放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計(jì)量”。年化Sharpe比率排名前100的理財(cái)產(chǎn)品凈值非常穩(wěn)定，夏普比率較高，我們認(rèn)為，主要由于這些產(chǎn)品估值方式或?yàn)閿傆喑杀痉ü乐?，幾乎沒(méi)有凈值波動(dòng)。同樣地，混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的情況，因此在資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束之前使用Sharpe比率對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)不夠合理。

基于以上幾點(diǎn)考慮以及中國(guó)理財(cái)網(wǎng)上披露的有限的數(shù)據(jù)，本文對(duì)以上評(píng)價(jià)方法進(jìn)行改進(jìn)：

針對(duì)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的產(chǎn)品凈值異常值或缺失值，我們做以下幾點(diǎn)處理：

1、取每周最后一個(gè)工作日的凈值數(shù)據(jù)作為周度凈值數(shù)據(jù)，若因某些原因理財(cái)機(jī)構(gòu)未在中國(guó)理財(cái)網(wǎng)登記此周的數(shù)據(jù)，則取前后的周度凈值數(shù)據(jù)做插值處理；

2、有些產(chǎn)品涉及到分紅，卻在中國(guó)理財(cái)網(wǎng)上登記的為單位凈值，所以在分紅日產(chǎn)品累計(jì)凈值會(huì)出現(xiàn)驟降的情況，在處理這類(lèi)數(shù)據(jù)時(shí)，需要根據(jù)漲跌幅情況將驟降后的凈值與驟降前的凈值連接起來(lái)。

處理完2021年完整運(yùn)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)后，計(jì)算出相應(yīng)的定量指標(biāo)，并在同一類(lèi)別下進(jìn)行產(chǎn)品線的排名。

02

固定收益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品定量指標(biāo)排名

2021年完整運(yùn)作的固定收益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品共1880只，其中封閉式的產(chǎn)品有818只，開(kāi)放式的產(chǎn)品有1062只，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類(lèi)后，對(duì)產(chǎn)品線數(shù)量超過(guò)20只的類(lèi)別進(jìn)行定量指標(biāo)排名，如同一產(chǎn)品線有多期產(chǎn)品排名靠前，則只展示排名第一的產(chǎn)品，結(jié)果如下。

可以發(fā)現(xiàn)，中低風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)較好的產(chǎn)品來(lái)自國(guó)有行、股份行和城農(nóng)商行控股的理財(cái)公司，并且期限偏長(zhǎng)，表明各類(lèi)型理財(cái)公司在布局中低風(fēng)險(xiǎn)的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)差異性不大；

而建信理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品在中風(fēng)險(xiǎn)的封閉式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中表現(xiàn)較好，獨(dú)占鰲頭，開(kāi)放式的中風(fēng)險(xiǎn)固收類(lèi)理財(cái)中則是股份行控股的理財(cái)公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

03

混合類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品定量指標(biāo)排名

2021年完整運(yùn)作的混合類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品共449只，其中封閉式的產(chǎn)品有307只，開(kāi)放式的產(chǎn)品有142只，按照風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類(lèi)后，對(duì)產(chǎn)品線數(shù)量超過(guò)20只的類(lèi)別進(jìn)行定量指標(biāo)排名，如同一產(chǎn)品線有多期產(chǎn)品排名靠前，則只展示排名第一的產(chǎn)品，結(jié)果如下。

可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)股行控股的理財(cái)公司產(chǎn)品線更加齊全，相較中小行，發(fā)行的混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品更多。中風(fēng)險(xiǎn)的封閉式混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品仍是國(guó)有行控股的理財(cái)公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中ESG主題的產(chǎn)品有2只；中風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)放式混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中股份行控股的理財(cái)公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中光大理財(cái)、華夏理財(cái)和興銀理財(cái)分別有2只產(chǎn)品上榜。

04

部分權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品收益情況

截至2021年末，共有7家理財(cái)公司存續(xù)了17只權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，其中光大理財(cái)存續(xù)4只，領(lǐng)跑理財(cái)公司。但大部分產(chǎn)品運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)，本文僅展示近六月收益率排名前五的產(chǎn)品，其中表現(xiàn)最好的是招銀理財(cái)招卓消費(fèi)精選周開(kāi)一號(hào)，近6月收益率為11.36%，其次為光大理財(cái)旗下陽(yáng)光紅ESG行業(yè)精選，近6月收益率為10.74%。

05

固定收益類(lèi)理財(cái)公司排名

同樣地，我們計(jì)算出各理財(cái)公司旗下封閉式與開(kāi)放式的固定收益類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品定量指標(biāo)得分的算數(shù)平均值，得出不同運(yùn)作模式下理財(cái)公司的固定收益類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作排名，如下表所示。

平均來(lái)看，無(wú)論是封閉式還是開(kāi)放式的固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，2021年光大理財(cái)、徽銀理財(cái)和華夏理財(cái)?shù)倪\(yùn)作表現(xiàn)都較為出色。

06

混合類(lèi)理財(cái)公司排名

我們計(jì)算出各理財(cái)公司旗下封閉式與開(kāi)放式的混合類(lèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品定量指標(biāo)得分的算數(shù)平均值，得出不同運(yùn)作模式下理財(cái)公司的混合類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作排名。

平均來(lái)看，2021年混合類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)作表現(xiàn)較好的理財(cái)公司大多為國(guó)股行控股的理財(cái)公司，無(wú)論是封閉式還是開(kāi)放式，建信理財(cái)、華夏理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)和交銀理財(cái)?shù)幕旌项?lèi)理財(cái)產(chǎn)品平均表現(xiàn)都比較優(yōu)異。