一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念再貼現(xiàn)又可稱為“重貼現(xiàn)”，是指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)持有的、尚未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國，它是指中國人民銀行通過買進(jìn)在其處開立賬戶

一、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的概念

再貼現(xiàn)又可稱為“重貼現(xiàn)”，是指中央銀行對金融機(jī)構(gòu)持有的、尚未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票予以貼現(xiàn)的行為。在我國，它是指中國人民銀行通過買進(jìn)在其處開立賬戶的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有的已貼現(xiàn)但尚未到期的商業(yè)匯票，向后者提供融資支持的行為。對央行而言，再貼現(xiàn)是買進(jìn)票據(jù)，讓渡資金；對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)而言，再貼現(xiàn)是賣出票據(jù)，獲得資金。再貼現(xiàn)原為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為彌補(bǔ)短期資金不足的一種措施，現(xiàn)已發(fā)展成為中央銀行通過調(diào)整變更再貼現(xiàn)率對金融市場進(jìn)行宏觀調(diào)控的手段。

上述的商業(yè)匯票是購貨單位為購買銷貨單位的產(chǎn)品，不及時進(jìn)行貨款支付，而在法律許可的范圍之內(nèi)簽發(fā)的、在約定期限內(nèi)予以償還的債務(wù)憑據(jù)。在一般情況下，為保證購貨方到期確能償還債務(wù)，商業(yè)匯票須經(jīng)購貨方的開戶銀行予以承兌，若其到期但該客戶因故無力償還該債務(wù)，則由該銀行出資予以代償。

經(jīng)銀行承兌的商業(yè)匯票，即為銀行承兌匯票。銷貨單位（賣貨方）收到這一銀行承兌匯票后，在該匯票到期前若需要這筆資金，則可以將轉(zhuǎn)讓該匯票的權(quán)益作為前提條件，將該匯票賣給其開戶銀行，從而得到融資支持。

由于該匯票是購貨方開戶銀行承諾無條件支付的票據(jù)，因此，銷貨方開戶銀行愿意接受該匯票以給其客戶及時提供所需要的資金。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)買進(jìn)此種票據(jù)的行為，就是票據(jù)貼現(xiàn)。由于票據(jù)貼現(xiàn)的時間與該票據(jù)到期的時間兩者之間存在一個時間差，在此時間段，票據(jù)貼現(xiàn)等同于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向其客戶提供貸款支持，因此要計(jì)入貸款利息這個因素。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行票據(jù)貼現(xiàn)時，就不能按“原價”買入票據(jù)，而必須對原票據(jù)的金額打一定的折扣。此折扣就是對票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)融資的利息，折扣率通常被稱為貼現(xiàn)率。

再貼現(xiàn)政策主要包括兩方面的內(nèi)容：一是通過再貼現(xiàn)率的調(diào)整，影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)以再貼現(xiàn)方式融入資金的成本，干預(yù)和影響市場利率及貨幣供求：二是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，從而影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)及全社會的資本站向，促進(jìn)資金的高效流動。

舉個例子：某銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)想要獲得更多的資金去放貸，該行有一些已貼現(xiàn)但尚未到期的承兌匯票，如果它把此匯票賣給中央銀行提前獲取資金，這個就叫再貼現(xiàn)。它在賣的時候，央行要收取一定的費(fèi)用，這個費(fèi)用的比例，就是再貼現(xiàn)率。如果再貼現(xiàn)率提升，那央行扣除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金就會多，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)用于放貸的資金就變少，市場上貨幣的供應(yīng)量則變少，所以控制再貼現(xiàn)率也是央行控制貨幣量的一個手段。

再貼現(xiàn)作為西方中央銀行傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具（公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金）之一，是中央銀行使用最為悠久的貨幣政策工具，最早可以追溯到十八至十九世紀(jì)國際和地區(qū)間的票據(jù)交易。再貼現(xiàn)的原始動機(jī)為保障銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的流動性，后來，逐漸發(fā)展演變成為決定和調(diào)節(jié)利率的主要手段。它不僅影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的籌資成本，限制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的信用擴(kuò)張，控制貨幣供應(yīng)總量，而且還可以按照國家產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地對不同種類的票據(jù)進(jìn)行融資，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

二、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，可以通過其利率的特點(diǎn)顯現(xiàn)出來。一般而言，中央銀行的再貼現(xiàn)利率具有下列特點(diǎn)：

（一）它是一種短期利率，具有短期性。中央銀行提供的貸款以短期為主，再貼現(xiàn)票據(jù)一般在三至六個月左右，最長不超過一年。在我國，再貼現(xiàn)的期限最長不超過四個月。再貼現(xiàn)的利率是由中國人民銀行制定、發(fā)布和調(diào)整的。

（二）它是一種官定利率，具有官方性。它是由中央銀行根據(jù)國家信貸政策規(guī)定的，不同于市場利率隨供求變化而變化，在一定程度上反映了中央銀行的政策意向，

（三）它是一種標(biāo)準(zhǔn)利率或基礎(chǔ)利率，具有標(biāo)準(zhǔn)性或示范性。其變動表示中央銀行正在采取的措施和經(jīng)濟(jì)景氣的變化，具有一種告示效應(yīng)。再貼現(xiàn)率作為央行基準(zhǔn)利率之一，對其調(diào)整起到了告示市場、引導(dǎo)預(yù)期的重要作用。

三、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的作用

再貼現(xiàn)政策是中央銀行最早擁有的貨幣政策工具，同時也是中央銀行的一項(xiàng)主要的貨幣政策工具。中央銀行可以通過提高或降低再貼現(xiàn)率來影響銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)信貸規(guī)模來影響貨幣供應(yīng)量和其他經(jīng)濟(jì)變量。

（一）作為中央銀行抑制貨幣供應(yīng)量的三大傳統(tǒng)政策手段之一，較法定準(zhǔn)備率、公開市場業(yè)務(wù)易于操作。再貼現(xiàn)率引起的波動程度又遠(yuǎn)比法定準(zhǔn)備率為小，因而各國中央銀行一般都經(jīng)常調(diào)整再貼現(xiàn)率來控制貨幣供應(yīng)量。

（二）作為一國基準(zhǔn)利率，再貼現(xiàn)率制約和影響著利率水平，其變動決定或影響著其他利率的變動，是其他利率賴以調(diào)整或變動的基礎(chǔ)。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)之所以要進(jìn)行再貼現(xiàn)，一般是由于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的資金發(fā)生短缺。再貼現(xiàn)率低，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)取得資金成本較低，市場利率就會降低；反之，表示中央銀行的資金供給趨緊，市場利率則可能上升。

（三）作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金成本的參照標(biāo)準(zhǔn)，中央銀行的再貼現(xiàn)率是利率體系中貸款利率最低的一種。中央銀行規(guī)定的再貼現(xiàn)率左右著銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的籌資方向，實(shí)際上也就成為衡量銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資金成本高低的標(biāo)準(zhǔn)之一。當(dāng)一國發(fā)生通貨膨脹或由于其他原因需要緊縮貨幣供應(yīng)時，中央銀行通過提高再貼現(xiàn)率來相應(yīng)提高銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)供應(yīng)資金的成本，亦即減少其決定信用規(guī)模的準(zhǔn)備金，從而使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)收縮其信貸規(guī)模以達(dá)到緊縮貨幣供應(yīng)量的目的。如果一國經(jīng)濟(jì)衰退或由于其他原因需要擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量時，中央銀行通過降低再貼現(xiàn)率以鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)增加從中央銀行的借款，從而擴(kuò)大放款規(guī)模，增加貨幣供應(yīng)量。

我國央行于2020年7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2%。

對此，民生銀行首席研究員溫彬向中新經(jīng)緯客戶端表示，再貸款、再貼現(xiàn)是直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具箱的重要組成部分，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率及再貼現(xiàn)利率，有利于降低銀行從央行獲取資金的成本，進(jìn)而帶動三農(nóng)、小微企業(yè)等群體的融資成本下行，提升貨幣政策的精準(zhǔn)度和有效性。

（四）調(diào)節(jié)信貸投向。從金融層面上看信貸結(jié)構(gòu)失衡主要體現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)及大中城市易于獲取資金，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)及農(nóng)村資金較為短缺；工業(yè)企業(yè)較易獲取信貸資金，農(nóng)業(yè)型企業(yè)較難獲取信貸資金；國有及大中型企業(yè)較易獲取信貸資金，民營及小微企業(yè)較難獲取信貸資金。再貼現(xiàn)可以根據(jù)國家或地方產(chǎn)業(yè)政策的要求，有選擇地進(jìn)行融資，調(diào)節(jié)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)行業(yè)信貸投放方向，抑制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對落后產(chǎn)能、受限行業(yè)等領(lǐng)域的信用擴(kuò)張欲望，引導(dǎo)信貸資金理性投放，實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)的目的。

2020年3月17日，中國人民銀行召開電視電話會議，就運(yùn)用再貸款再貼現(xiàn)政策支持復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作進(jìn)行再動員、再部署、再安排。截至當(dāng)年3月15日，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款共1114億元。

會議強(qiáng)調(diào)，疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展任務(wù)依然艱巨繁重，人民銀行要用好已有金融支持政策，繼續(xù)加大金融支持力度，進(jìn)一步發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)的政策效果。人民銀行各分支機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步管好用好再貸款再貼現(xiàn)政策，重點(diǎn)支持現(xiàn)階段急需解決、受疫情影響較大的“難點(diǎn)”和“痛點(diǎn)”，主要包括，支持抗擊疫情沖擊能力較弱的小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，支持生豬等畜禽養(yǎng)殖、水產(chǎn)養(yǎng)殖、磷肥生產(chǎn)等春耕備耕關(guān)鍵領(lǐng)域，支持國際供應(yīng)鏈產(chǎn)品生產(chǎn)等外貿(mào)領(lǐng)域，支持貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，對受疫情影響較大的旅游娛樂、住宿餐飲、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，也要做好金融支持工作。各分支機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)監(jiān)督管理，確保資金發(fā)放依法合規(guī)，防止“跑冒滴漏”。要更加注重發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)商業(yè)性貸款等市場化融資方式與再貸款再貼現(xiàn)政策在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的有機(jī)結(jié)合。

總之，再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點(diǎn)是中央銀行可利用它來履行最后貸款人的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。

四、再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的局限性

（一）在控制貨幣供給量方面的局限性。一是在再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，中央銀行只能用貸款條件或變動借款成本的間接方式鼓勵或限制銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的貸款數(shù)量，中央銀行處于被動地位。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是否愿意到中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)，或貼現(xiàn)多少、何時申請貼現(xiàn)都取決于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的意愿。二是如果一國金融市場發(fā)達(dá)，融資渠道多且限制較少，那么銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有可能通過其他途徑籌措資金，而不依賴于再貼現(xiàn)。

（二）再貼現(xiàn)率高低有限度。在經(jīng)濟(jì)繁榮或蕭條時期，再貼現(xiàn)率即使大幅提高或降低，都可能無法限制或鼓勵銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)向中央銀行再貼現(xiàn)。

（三）再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。再貼現(xiàn)率的經(jīng)常調(diào)整會引起市場利率的頻繁波動，會使銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)無所適從，但如果不隨時調(diào)整再貼現(xiàn)率，又不利于中央銀行靈活調(diào)節(jié)市場貨幣供給量。